中国广核(003816):1Q25业绩符合预期;新核准四台机组领先同业

#核心观点：

   1、1Q25营业收入200亿元，同比+4.4%；归母净利润30.3亿元，同比-16.1%，主因市场化电价下行。

   2、1Q25市场化交易电量309.5亿度，市场化交易占比54.6%（vs. 1Q24 50.5%）。

   3、1Q25平均含税电价同比下降3.46分/度至0.36元/度。

   4、1Q25平均融资成本为2.73%，较2024年的3.03%进一步下行。

   5、2025年台山3-4号机组、防城港5-6号机组获得核准，均采用华龙一号技术。

   6、2025年计划大修总次数与2024年相同。

  

   #盈利预测与评级：

   维持2025-26年盈利预测不变。当前A股股价对应2025-26年17.0倍和16.4倍市盈率，H股股价对应2025-26年11.1倍和10.6倍市盈率。维持跑赢行业评级和A/H股目标价5.07元/3.59港币不变，对应2025-26年A股23.9倍和23.1倍市盈率，H股15.9倍和15.2倍市盈率，较当前A/H股价有40%/43%的上行空间。

  

   #风险提示：

   核安全事故，核电市场交易电价超预期下行，辅助服务费用节约不及预期。

  

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