永新光学(603297):显微镜业务复苏,25Q1业绩持续向好-2024年年报及2025年一季报点评

#核心观点:

   事件:公司披露2024年年报和2025年一季报。2024年公司实现营收8.92

  亿元,同比增长4.41％;归母净利润2.09亿元,同比减少11.37％;扣非后归

  母净利润1.85亿元,同比增长14.25％。2025年一季度公司实现营收2.20亿

  元,同比增长1.77％;归母净利润0.56亿元,同比增长22.16％;扣非后归母

  净利润0.44亿元,同比增长11.69％。

   2024年营收创新高,2025Q1业绩向好趋势延续。2024年公司营收为8.92

  亿元,再创历史新高。毛利率为39.04％,同比提升0.62pct。因受麦凯分公.

  司土地被征收一次性收益未在2024年重复发生及研发费用增加等影响,归母.

  净利润同比减少11.37％。2025Q1,公司营收、归母净利润和扣非后归母净利

  润分别同比增长1.77％、22.16％和11.69％,业绩趋势持续向好。

   2024年下半年显微镜业务需求逐步复苏,高端产品全年保持增长。2024

  年公司显微镜业务实现营收3.56亿元,同比减少13.92％,下半年行业需求恢

  复和设备更新政策落地,Q4该业务营收环比增长8.53％。高端显微镜全年保

  持增长,占显微镜销售比例约40％,在东南亚、欧洲等地实现了突破。

   光学元组件各项业务均取得较好发展。2024年公司光学元组件业务实现营.

  收5.13亿元,同比增长22.56％。其中,随着头部条码设备企业库存消化就海

  外需求复苏,条码扫描业务营收大幅增长,和Zebra、Honeywell等客户的

  复杂模组业务推进顺利。激光雷达光学元组件业务正式进入规模化量产阶段,

  收入突破"亿元"大关,车载镜头前片销量稳健。内窥镜光学元组件收入快速

  增长,复杂组件业务内窥镜3D4K荧光模组批量出货。半导体光学领域,公司

  超精密光学元组件产品已应用于无掩膜光刻设备、半导体光学量检测设备等,

  新客户、新项目顺利推进。

   #盈利预测与评级:

   公司专注于科学仪器和核心光学元组件业务。在科学仪器方面,中

  高端光学显微镜长期被外国企业垄断,公司高端显微镜已实现超过5％的国产

  化替代。随着国家实施科学仪器国产替代战略推进以及美国加征关税,高端光

  学显微镜国产化替代进程有望加速。核心光学元组件业务,条码扫描仪、车载

  激光雷达和医疗光学业务发展前景较好,积极布局半导体光学领域。预计公司

  2025至2027年实现分别实现营收11.18/13.61/16.42亿元,同比增长

  25％/22％/21％,归母净利润为2.42/2.95/3.78亿元,同比增长

  16％/22％/28％,每股EPS为2.17/2.65/3.40元,对应当前股价PE为39/32/25.

  倍,维持"推荐"评级。

   #风险提示:

   下游需求复苏不及预期的风险;国际贸易环境变动的风险;市场竞

  争加剧的风险。