中国平安(601318):负债端表现亮眼,归母营运利润稳健增长-2025年一季报点评

#核心观点：

   1、2025Q1中国平安实现NBV 128.91亿元，同比+34.9%；归母净利润270.16亿元，同比-26.4%；归母营运利润379.07亿元，同比+2.4%。

   2、净利润下降主要受投资端承压、平安好医生并表等影响，公允价值变动损益为-218.02亿元，同比减少562.89亿元。

   3、2025Q1公司NBV Margin为32.0%，同比+10.4PCT；首年保费455.89亿元，同比-19.5%。

   4、代理人、银保、社区金融服务渠道的NBV同比分别+11.5%、+170.8%、+171.3%，银保等多元渠道贡献比重提升。

   5、2025Q1财险保费收入851.38亿元，同比+7.7%；COR为96.6%，同比改善3.0PCT。

  

   #盈利预测与评级：

   预计2025-2027年保险业务收入分别为5757/6005/6283亿，增速分别为4.4%/4.3%/4.6%；归母净利润分别为1414/1642/1937亿，增速分别为11.7%/16.1%/17.9%。维持"买入"评级。

  

   #风险提示：

   经济复苏不及预期、资本市场波动加剧、客户需求放缓。

  

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