中国广核(003816):业绩低于预期,关注辅助服务费用下降和新机组投产-一季点评

#核心观点：

   1、2025年Q1公司实现营业收入200.3亿元，同比增长4.41%，归母净利润30.3亿元，同比下滑16.1%，低于预期。

   2、业绩下滑主因：市场化电价下滑（广东省月度中长期交易综合价0.372-0.378元/千瓦时）、研发费用增加（同比+1.8亿元）、所得税费用增加（同比+1.4亿元）。

   3、红沿河机组上网电量同比下滑5.74%，但投资收益增长5.61%，受益于东北地区调峰辅助服务费用下降（报价上限从1元/千瓦时降至0.3749元/千瓦时）。

   4、公司在建机组16台（含委托管理8台），2025-2032年陆续投产；惠州核电资产注入有望年内启动。

  

   #盈利预测与评级：

   预计2025-2027年归母净利润分别为108.2/113/120亿元，对应PE 16/16/15倍，维持"买入"评级。按44.36%分红比例测算，2025-2027年股息率分别为2.7%/2.8%/3.0%。

  

   #风险提示：

   电价存在波动风险、电量存在波动风险、资产注入存在不确定性

  

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