凯莱英(002821):Q1业绩超预期,新兴业务毛利率改善-2025年一季报点评

#核心观点：

   1、2025年Q1公司实现收入15.41亿元（+10.1%），归母净利润3.27亿元（+15.8%），净利润增速较营业收入增速高5.7个百分点。

   2、小分子业务保持稳定发展，收入基本持平，毛利率45.17%；新兴业务收入同比增长超80%，毛利率33.05%，较去年同期明显回升。

   3、海外产能加速推进，CAPEX持续投入，预计2026-2027年实现盈亏平衡。

   4、多肽、寡核苷酸、偶联药物订单增长突出，预期盈利能力有望持续改善。

   5、生物大分子和临床CRO业务2024年第四季度有所好转，海外市场偶联药物、多肽、寡核苷酸需求增长。

  

   #盈利预测与评级：

   预计公司2025-2027年收入分别为66.59/76.37/87.98亿元，同比增长14.7%/14.7%/15.2%；归母净利润分别为10.95/12.66/14.72亿元，同比增长15.4%/15.7%/16.2%。维持"买入"评级。

  

   #风险提示：

   行业竞争加剧，产能建设不及预期，客户拓展不及预期

  

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