中国广核(003816):控股上网电量高增14％,收入同比稳增4.4％

#核心观点：

   1、1Q2025公司实现营业收入200.28亿元，同比增长4.41%；归属于母公司股东的净利润30.26亿元，同比下降16.07%。

   2、公司控股子公司上网电量同比增加14.06%，受益于上网电量的增长，公司一季度营业收入同比增长4.41%。收入增速小于电量增速，或系受市场化电价等因素影响。

   3、1Q2025，公司归母净利润同比下降16.07%，主要系受参与市场化交易的电量增加、电价下降以及研发进度等综合因素的影响。

   4、1Q2025，公司的销售毛利率、净利率分别同比下降2.7pct和4.27pct，降至36.58%和23.67%。

   5、1Q2025，公司按计划完成了5个年度换料大修和1个十年换料大修。大亚湾核电、岭东核电、防城港核电、宁德核电大修天数少于去年同期，一季度上网电量分别同比+31.25%/+16.71%/+61.00%/+14.91%。

   6、截至1Q2025，公司共管理28台在运核电机组和16台在建核电机组（包括委托管理的8台核电机组）。预计公司控股股东委托管理的惠州1、2号机组分别于2025、2026年投产，控股股东承诺最晚不迟于正式开建后六年内注入，注入工作或有望在今年开启。

  

   #盈利预测与评级：预计2025-2027年公司归母净利润分别为109.61、116.26和118.25亿元，对应PE分别为16.5/15.6/15.3倍。维持“持有”评级。

  

   #风险提示：项目建设不及预期风险；资产注入不及预期风险；政策风险；核电安全事故风险；研究报告中使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。