百克生物(688276):带状疱疹疫苗短期承压,在研项目进展顺利-2024年年报及2025年一季报点评

#核心观点：

   1、公司2024年营业收入12.3亿元（-32.6%），归母净利润2.3亿元（-53.7%），2025Q1营业收入1.6亿元（-40.0%），归母净利润0.01亿元（-98.2%），业绩下滑主要因带状疱疹疫苗销量减少。

   2、分产品看，2024年带状疱疹疫苗收入2.5亿元（-71.5%），库存119万人份（+80%）；水痘疫苗收入8.4亿元（+2.2%）；鼻喷流感疫苗收入1.4亿元（+15.4%）。

   3、2024年公司整体毛利率85.4%（-4.8pp），净利率18.9%（-8.6pp），主要因高毛利产品带状疱疹疫苗收入占比下降及费用率提高。

   4、研发管线持续推进，液体鼻喷流感疫苗上市申请已获受理，狂犬单抗完成I期临床，破伤风单抗启动I/II期临床，HSV-2 mRNA疫苗和Hib疫苗获临床试验批准，重组带状疱疹疫苗和佐剂流感疫苗已提交IND申请。

  

   #盈利预测与评级：

   预计公司2025-2027年EPS分别为0.6元、0.68元、0.75元。2025-2027年营业收入预计分别为13.22亿元、14.74亿元、16.46亿元，归属母公司净利润预计分别为2.48亿元、2.82亿元、3.11亿元。

  

   #风险提示：

   产品销售下滑风险，产品研发进度不及预期风险。

  

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