天孚通信(300394):2024业绩高增,高速产品持续增长可期-2024年年报及1Q25季报业绩点评

#核心观点:

   事件:近日,公司发布2024年年报及2025年一季报。

   4Q24单季度净利率同环比均有较大提升,1Q25利润率短期承压。2024

  年公司实现营收32.52亿元,同增67.74％,实现归母净利润13.44亿元,同

  增84.07％;1Q25实现营收9.45亿元,同增29.11％,实现归母净利润3.38

  亿元,同增21.07％;单季度方面,4Q24公司实现营收8.57亿元,同增17.00％,

  实现归母净利润3.67亿元,同增26.23％,环增13.91％。利润率方面,2024

  年公司实现毛利率57.22％,同增2.91pcts,实现净利率41.30％,同增

  3.65pcts,4Q24实现毛利率54.43％,同降2.12pcts,实现净利率42.61％,

  同增2.99pcts,环增4.20pcts,1Q25实现毛利率53.05％,同降2.46pcts,

  实现净利率35.75％,同降2.49pcts。

   AI需求持续高增,数通侧通信速率提升带动光器件快速发展:随着全球人

  工智能领域投资的不断加码,光模块市场持续火热,公司作为全球领先的光器

  件厂商,在光引擎、LPO、CPO等领域持续布局。根据LightCounting预测,

  2024至2030年面向人工智能集群的光模块、LPO和CPO市场规模复合年

  均增长率将超过20％,2025-2028年,光模块市场整体仍将保持高速增长。行

  业需求方面,模型的训练和推理对计算能力的需求呈现出爆炸式增长,驱动数

  据中心的快速转型。根据Dell'OroGroup数据,到2027年,将有20％的

  以太网数据中心交换机端口连接到加速服务器,以支持人工智能工作负载。新

  的生成式AI应用将推动数据中心交换机市场进-一步增长,预计在未来五年内,

  其累计销售额将超过1000亿美元。我们认为随着GPU芯片的不断进化,卡

  间/机柜间通信速率有望进一步提升,从400G/800G向800G/1.6T乃至3.2T

  以上进化,从而带动光器件产业链的蓬勃发展。

   #盈利预测与评级:

   我们认为随着全球人工智能领域的不断发展,国内外厂商资本开支

  的提升有望带动光模块产业链的持续性高速增长,公司作为光器件龙头厂商,

  有望在光器件、LPO及未来的CPO领域实现市占率与营收质量的同步提升。

  我们预测公司2025/2026/2027年将实现营收46.16/61.30/82.06亿元,同增

  41.97％/32.79％6/33.86％;将实现归母净利润分别为17.55/23.44/31.85亿元,

  同增30.6096/33.5996/35.89％,对应2025/2026/2027年PE分别为

  22.89/17.13/12.61倍,维持对公司"推荐"评级。

   #风险提示:

   AI发展不及预期的风险,新产品导入不及预期的风险,研发进展

  不及预期的风险,行业竞争加剧的风险等。