登康口腔(001328):电商高增+产品结构优化,看好抗敏龙头成长前景

#核心观点：

   1、2024年及1Q25业绩符合预期，2024年收入15.6亿元（+13.4%），归母净利润1.6亿元（+14.1%）；1Q25收入4.3亿元（+19.4%），归母净利润0.43亿元（+15.6%）。

   2、成人牙膏和电商渠道为主要增长驱动力，2024年成人口腔护理收入增长14.5%至14.1亿元，电商渠道收入增长52%至4.8亿元，占比提升至30.8%。

   3、产品结构优化带动毛利率提升，2024年/1Q25毛利率分别为49.4%/55.5%，同比提升5.3ppt/7.1ppt。

   4、公司通过产品研发、渠道深耕和品类拓展支撑中长期成长，2024年完成9个新产品研发并上线3款智能口腔新品，线上聚焦抖音平台整合营销，线下强化重点区域布局。

  

   #盈利预测与评级：

   上调2025年归母净利预测8%至1.95亿元，引入2026年归母净利预测2.28亿元。维持跑赢行业评级，上调目标价20%至48元，对应2025/26年42/36倍P/E，有11%上行空间。

  

   #风险提示：

   市场竞争加剧；产品质量问题；原材料价格波动。

  

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