国泰集团(603977):商誉计提影响全年业绩,中长期成长性不改

#核心观点：

   1、公司2024年实现收入23.54亿元，同比下降7.34%，归母净利润1.81亿元，同比下降40.84%；单四季度收入6.51亿元，同比下滑10.87%，归母净利润-3777.68万元，同比下滑147.85%。

   2、民爆业务产能优化，电子雷管产能达到2727万发，同比增加8.65%。工业炸药产量16.16万吨，同比下降0.67%，包装炸药保持满产。

   3、民爆一体化业务营收16.46亿元，同比下降5.70%，毛利率40.24%，同比提高4.41个百分点，主要由于上游硝酸铵平均成本降低（同比下降16.38%）。

   4、军工新材料业务营收同比增加55.21%，其中钽铌氧化物、其他军工材料营收分别同比增加53.32%、67.75%。军工新材料业务毛利率14.05%，同比下降5.31个百分点。

   5、轨交自动化及信息化业务营收同比下滑40.55%，计提商誉减值准备1.15亿元。

   6、公司全年期间费用率21.9%，同比增加2.27个百分点，销售净利率9.34%，同比下降4.54个百分点。

  

   #盈利预测与评级：

   预计公司2025-2027年归母净利润分别为3.11、4.41、5.72亿元，对应PE 26、18、14倍，维持"买入"评级。

  

   #风险提示：

   下游采矿业需求不及预期；大运河项目建设进度低于预期；原料硝酸铵涨价

  

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