帅丰电器(605336):经营较为承压,期待国补政策下需求回暖-2024年报点评

#核心观点：

   1、公司2024年实现营收4.3亿，同比下降48.3%，归母净利润0.60亿，同比下降68.2%，扣非归母净利润0.48亿，同比下降71.8%。

   2、集成灶行业零售额同比下降30.6%至173亿元，Q4下降35.3%，2025Q1线下零售额下降19.5%，线上零售额下降26.8%。

   3、公司2024年集成灶收入下降50.6%至3.5亿元，橱柜收入同比微增0.6%至0.39亿元，其他收入同比下降53.4%至0.29亿元。

   4、公司2024年经销渠道收入下降48.4%至3.8亿元，电商收入下降62.3%至0.26亿元，线下直销及其他收入下降7.5%至0.21亿元。

   5、公司2024年毛利率下降1.1pct至45.7%，其中集成灶毛利率同比+1.4pct至50.8%，橱柜毛利率同比-12.8pct至17.6%。Q4毛利率同比提升8.8pct至52.9%。

   6、公司全年销售/管理/研发/财务费用率分别+3.8/+6.3%/+1.0/-3.5pct至19.4%/12.4%/5.4%/-7.4%。

  

   #盈利预测与评级：

   预计2025-2027年归母净利润为0.86/1.00/1.09亿，同比增长43%/16%/10%，对应PE=39/34/31x，维持“优于大市”评级。

  

   #风险提示：

   原材料价格大幅波动；行业竞争加剧；集成灶需求不及预期。

  

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