寒武纪(688256):厚积薄发,国产算力的"寒武纪"时刻-2024年年报和2025年一季报点评

#核心观点：

   1、公司2024年营业收入大幅增长，云端产品线同比增长超过11倍，收入达11.66亿元，边缘产品线收入654万元，IP授权营收41.24万元。

   2、公司第一名客户采购金额占年度销售总额的79.15%，主要因智能芯片产品竞争力提升。

   3、2025Q1公司销售毛利率55.99%，净利率31.96%，同比扭亏为盈；2024年研发投入10.72亿元，占营业收入比例91.30%。

   4、公司持续推进训练软件平台研发，支持主流模型训练，思元590芯片性能对标A100，整体性能可达A100的80%。

   5、2025Q1公司存货和预付款分别同比增长2038%、375%，存货27.55亿元，预付款9.73亿元，为未来业务增长奠定基础。

  

   #盈利预测与评级：

   预计公司2025~2027年营收分别为58.43/81.76/106.91亿元，归母净利润为15.57/29.34/40.33亿元，对应PS为47.83/34.19/26.14X，上调至“买入”评级。

  

   #风险提示：

   宏观经济影响下游需求，大模型产业发展不及预期，市场竞争加剧，中美博弈加剧，新品研发不及预期、客户集中度高等。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。