长盈通(688143):业务多点开花,成长性逐步凸显-点评报告

#核心观点:

   事件:公司发布24年年报,实现营收3.31亿元(同比+50.22％),归母净

  利0.18亿元(同比+15.28％)。

   利润同比结束下行态势,盈利修复拐点渐显:2024年公司营收3.31亿元

  (同比+50.22％),营收增长显著,系重要军工客户订单量增加,光纤环器件

  及光纤环器件设备交付数量增加。归母净利0.18亿元(同比+15.28％),低

  于营收增长,主要因为毛利率和信用减值等因素共同影响:公司毛利率44.5％.

  (YoY-7.8pct);因应收账款上升,信用减值损失增加96.0％。.

   费用率管控初见成效:期间费用率36.5％(YoY-14.6pct),其中管理费

  用率20.5％,同比下降8.5pct,研发费用率10.2％,同比减少5.0pct。

  单季来看,24Q4营收1.47亿(YoY+71.1％,Q0Q+216.8％),交付显

  著改善,展现强劲增长势头;归母净利0.22亿(YoY+19.2％,

  Q0Q+206.6％),同比结束下行态势,盈利修复拐点渐显。

   公司各业务实现快速增长,毛利率结构分化:军品订货量增加,光纤环器

  件收入1.24亿元(YoY+69.1％),毛利率45.5％(YoY-0.1pct)较为稳定。

  特种光纤收入0.71亿元(YoY+0.8％),因产品降价,毛利率有所下调(80.2％,

  YoY-2.8pct)。新型材料0.24亿元(YoY+15.6％),主要系并带树脂类产品订

  单量增加,但因新品毛利偏低,此业务整体毛利率21.9％,YoY-19.2pct。光

  器件设备及其他收入0.53亿(YoY+102.5％),主要系公司光纤环及特种光

  纤的制造和检测类设备订单增加,与国外设备相比具有较高的性价比,但因

  产品结构变化,毛利率有所下降(38.5％,YoY-4.7pct)。其他业务0.58亿

  (YoY+100.3％),主要系公司拓展线缆市场业务收入增加,同时积极开拓国

  际市场业务,海外光模块相关器件销售增加导致。

   订单饱满,回款承压:公司经营现金流净额-0.34亿,同比由正转负,主要

  系:1)公司订单充足,购买原材料支付货款增加;2)客户回款较上年同期减

  少,当前公司应收票据及账款4.0亿元,较上年增长40.8％。

   收购生一升,开拓新增长曲线:2024年11月公司公告拟收购生一升,双方

  在技术.上互补,业务上协同。生一升的光芯片加工耦合等技术可助力公司核

  心部件自主研制,整合后构建光器件完整技术体系。此外,公司有望借此切

  入光通信领域,拓宽特种光纤下游市场,开拓新增长曲线,摆脱对单一市场

  的依赖,增厚公司业绩。

   #盈利预测与评级:

   经过多年深耕,公司已成为光纤环细分行业的领导者和光纤环组

  件全面解决方案提供商,在军用惯性导航领域已拥有较高的市场竞争地位。

  公司正在积极布局第三代光纤陀螺光子芯片业务,并以AI算力为牵引积极延

  展光通信领域光器件业务,大力开拓非军用市场,打造新增长点。预计公司

  2025-2027年净利润分别为0.73/1.12/1.47亿元,EPS分别为0.60/0.92/1.20

  元,当前股价对应PE分别为48/31/24倍。首次覆盖,给予"推荐"评级。

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  风险提示:

   行业需求波动的风险;新产品市场开拓不及预期的风险。