国泰集团(603977):商誉计提压制全年利润,看好长期成长-年报点评

#核心观点：

   1、国泰集团24年营收23.54亿元（yoy-7.34%），归母净利1.81亿元（yoy-40.84%），低于预期，主要因商誉减值1.15亿元及民爆需求偏弱。

   2、民爆产品中，工业炸药销量12.33万吨（yoy+0.24%），电子雷管销量2711.36万发（yoy-6.33%），爆破工程销量5629.29万立方米（yoy-24.62%），毛利率提升至40.24%（+4.41pcts）。

   3、含能材料产线建设顺利，001线预计25年9月投产，累计投资2.5亿元。

   4、军工新材料业务国内领先，新余国泰获订单4712万元，拓泓新材和三石有色推进钽铌稀有金属项目。

  

   #盈利预测与评级：

   预计25-27年归母净利3.58/4.59/5.80亿元（25-26年下调12.00%/8.92%），给予25年25倍PE，目标价14.50元，维持“买入”评级。

  

   #风险提示：

   原材料价格波动风险；安全生产风险；政策变动风险。

  

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