中伟股份(300919):前驱体经营性盈利稳定,镍冶炼持续贡献增量【勘误版】-2024年年报点评

#核心观点：

   1、Q4业绩低于预期。24年营收402亿元，同+17%，归母净利润14.7亿元，同-25%，扣非归母净利12.8亿元，同-19%，毛利率12.1%，同-1.8pct。

   2、Q4三元前驱体出货环减30%+，经营性盈利基本稳定。24年三元前驱体销量约20万吨，同减13%；预计25全年出货23-24万吨，同增15-20%。

   3、Q4磷酸铁出货大幅增长，后续有望减亏。24年磷酸铁销量近8万吨，其中Q4出货4万吨+，环增近150%；预计25年出货有望近20万吨，同增150%左右。

   4、Q4镍价下跌及产能爬坡影响盈利，中青和NNI项目陆续达产，25年出货有望翻倍。预计25年镍产品出货16-18万吨，权益量10万吨左右，同比翻倍增长。

   5、Q4谨慎计提减值，经营性现金流下滑。24年经营性净现金流39亿元，同-10%，其中Q4经营性现金流10.7亿元，同环比-51%/-31%。

  

   #盈利预测与评级：

   预计2025-2027年公司归母净利润18.6/24.9/31.9亿元，同比+27%/+34%/+28%，对应PE为16x/12x/9.5x，给予25年22x PE，目标价44元，维持"买入"评级。

  

   #风险提示：

   原材料价格波动超市场预期，销量及政策不及预期。

  

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