万华化学(600309):业绩符合预期,公司经营稳健

# 核心观点

   1. 财务表现：2024年公司实现营收1820.69亿元，同比增长3.83%；归母净利润130.33亿元，同比下降22.49%。2025年一季度，公司实现营业收入430.68亿元，同比下降6.70%；归母净利润30.82亿元，同比下降25.87%。

   2. 费用情况：销售费用、管理费用和财务费用均同比增加，主要由于规模扩大、人员增加及利息收入减少等因素。研发费用同比增长11.51%，资产减值损失大幅增加446.94%。

   3. 业务板块表现：

   - 聚氨酯业务销售收入758.44亿元，毛利率26.15%。MDI产能预计于2026年提升至450万吨/年，TDI产能预计于2025年提升至144万吨/年。

   - 石化业务销售收入725.18亿元，毛利率3.52%。

   - 精细化学品及新材料业务收入282.73亿元，毛利率12.78%。

  

   # 盈利预测与评级

   预计2025-2027年公司归母净利润分别为139.70、146.36和158.04亿元，对应EPS分别为4.45、4.66和5.03元/股。当前市值对应的PE分别为12.64X、12.07X和11.18X，维持“买入”评级。

  

   # 风险提示

   原材料剧烈波动风险，需求不足影响销量和产品价格，新项目投放不达预期。

  

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