万华化学(600309):24年盈利承压,产品景气待改善-年报点评

# 核心观点

   1. 2024年盈利承压：万华化学2024年实现营收1821亿元（yoy+4%），归母净利润130亿元（yoy-22.5%），主要受石化等产品景气偏弱及减值损失影响。

   2. 2025Q1业绩改善：2025年一季度实现营收431亿元（yoy-7%）、归母净利润31亿元（yoy-26%），聚氨酯和新材料销量增长，但石化景气仍偏弱。

   3. 关税政策影响：MDI及石化产品出口需求阶段性承压，原料成本抬升对价差形成冲击。

   4. 新项目贡献增量：福建MDI/TDI等在建项目推进及乙烯二期产能爬坡有望提升未来业绩弹性。

  

   # 盈利预测与评级

   - 预计2025-2027年净利润分别为153亿元、178亿元、208亿元，同比增速分别为+17%、+16%、+17%，对应EPS为4.86元、5.66元、6.63元。

   - 给予2025年17xPE估值，目标价82.62元，维持“买入”评级。

  

   # 风险提示

   下游需求不及预期；新项目进度不及预期；国际贸易不确定性。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。