宁德时代(300750):公司2025Q1净利润较快增长,出海有望加速

# 核心观点

   公司发布2025年一季报,实现营业收入847亿元,YOY+6.2％;归母净利润139.6亿元,YOY+32.9％(扣非后净利润118.3亿元,YOY+27.9％),折合EPS为3.18元,业绩符合预期。

   2025年我们预计动力电池和储能电池整体市场需求将同比增30％,公司作为行业龙头电池出货量将保持较快增长。Q2公司排产仍旧饱满,出货量增长可期。价格方面,目前原材料价格底部趋稳,行业加速出清,公司盈利能力有望保持稳定。公司对美国的出口量占比在个位数,并且非美地区需求增长较快,美国加征关税对整体出口影响有限。我们预计公司2025/2026/2027年的净利润分别为646/740/844亿元,YOY分别为+27％/+15％/+14％,EPS为14.7/16.8/19.2元。当前股价对应2025/2026/2027年P/E分别为15.2/13/12倍,建议买进。

   公司一季度业绩较快增长,净利润YOY+33％:公司发布2025年一季报,实现营业收入847亿元,YOY+6.2％;归母净利润139.6亿元,YOY+32.9％(扣非后净利润118.3亿元,YOY+27.9％),折合EPS为3.18元,业绩符合预期。

   虽然原材料价格下降拖累产品价格,但公司出货量保持较快增长,产品确收超120GWh,增长超30％,使得公司营收仍保持稳健增长。公司毛利率为24.4％,同比增1.2pcts,保持稳定。费用方面,公司财务费用同比大幅下降26亿元,主要是因为汇兑收益的影响,但公司对外汇进行套期保值,因此汇率变化对公司整体盈利水平影响较小;此外,公司管理费用、研发费用率分别同比小幅增长0.21pct和0.24pct,销售费用率下降0.1pcts。

   公司积极拓展海外市场:公司深耕欧洲市场,公司首个海外工厂德国图灵根工厂已经投产并实现盈利;匈牙利德布勒森工厂预计将在今年投产;与Stellantis合资的西班牙工厂正在推进中。随着本地化生产的加速推进,Q1公司在欧洲市场销量同比增超20％,市占率达43％,较2024年继续提升。此外,公司储能产品在中东和澳洲市场取得突破,今年初公司成为阿联酋RTC储能项目首选供应商,该项目容量高达19GWh;3月宣布与Quinbrook在澳大利亚合作开发24GWh储能项目。中东、澳洲等地区的数据中心建设将带动大量的储能需求,未来增长可期。公司港股上市在即,预计将筹资至少50亿美元用于海外产能建设和业务拓展,公司产品出海有望提速。

   近期美国加征关税,我们预计对公司的影响有限。一方面,2024年公司对美国的出货量占总量的比例为个位数,占比较低;另一方面,美国的关税政策仍存在不确定性,或存在豁免的可能性。

   # 盈利预测与评级

   我们预计公司2025/2026/2027年的净利润分别为646/740/844亿元,YOY分别为+27％/+15％/+14％,EPS为14.7/16.8/19.2元。当前股价对应2025/2026/2027年P/E分别为15.2/13/12倍,建议买进。

   # 风险提示

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