中伟股份(300919):Q4前驱体盈利低于预期,镍冶炼持续贡献增量-2024年年报点评

# 核心观点

   1. Q4业绩低于预期：公司2024年营收402亿元，同比增长17%，归母净利润14.7亿元，同比下降25%；Q4营收101亿元，环比下降0.2%，归母净利润1.4亿元，同比环比分别下降74%和69%。

   2. 三元前驱体出货环减：2024年三元前驱体销量约20万吨，同比下降13%；Q4出货约3.5万吨，环比减少30%+，单吨净利下滑明显。预计2025年出货量为23-24万吨，同比增长15%-20%。

   3. 磷酸铁出货大幅增长：2024年磷酸铁销量近8万吨，Q4出货约4万吨，环比增长近150%，但全年亏损1.6亿元。预计2025年出货量接近20万吨，同比增长150%左右。

   4. 镍冶炼业务表现稳定：2024年印尼镍产品出货近9万吨，权益量约5万吨；Q4出货约3万吨，环比增长30%+。预计2025年出货量为16-18万吨，同比增长翻倍。

   5. 计提减值与现金流下滑：Q4计提资产减值损失0.5亿元，环比增长183%；全年经营性净现金流39亿元，同比下降10%，Q4现金流10.7亿元，同比环比分别下降51%和31%。

  

   # 盈利预测与评级

   预计2025-2027年公司归母净利润分别为18.6亿元、24.9亿元和31.9亿元，同比增速为+27%、+34%和+28%，对应PE分别为16x、12x和9.5x。给予2025年22x PE，目标价44元，维持“买入”评级。

  

   # 风险提示

   原材料价格波动超市场预期，销量及政策不及预期。

  

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