九洲药业(603456):业绩承压,战略布局多肽和偶联业务

# 核心观点

   1. 业绩承压：公司2024年实现营业收入51.6亿元，同比下降6.57%；归母净利润6.06亿元，同比下降41.34%；扣非净利润5.94亿元，同比下降42.06%。

   2. 战略布局多肽和偶联业务：公司通过成立TIDES业务部，积极布局多肽和偶联业务，提升核心客户项目管线渗透率，并拓展新客户订单量，为未来业绩增长奠定基础。

   3. CDMO业务稳健增长：2024年CDMO业务收入38.7亿元（占总收入75%），同比下降5.1%，其中下半年实现收入19.0亿元，同比增长19.0%。公司已完成日本、德国研发中心布局，并对美国研发中心进行优化升级，形成全球化研发服务体系。

   4. 原料药业务承压：2024年特色原料药业务收入11.6亿元，同比下降8%，毛利率显著下降至20.1%，主要受行业竞争加剧影响。

  

   # 盈利预测与评级

   - 2025-2027年营收预测调整为56.85/62.62/69.37亿元。

   - EPS预测调整为0.99/1.07/1.21元，对应2025年4月11日收盘价12.55元/股，PE分别为13/12/10倍。

   - 评级：维持“增持”评级。

  

   # 风险提示

   核心技术骨干及管理层流失风险、竞争加剧的风险、汇率波动风险、产品研发进展低于预期及失败的风险。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。