湖南黄金(002155):业绩创历史新高且超预期,金锑共振重估动能强劲

# 核心观点

   1. 业绩表现：湖南黄金2024年营业收入为278亿元，同比增长19.5%；归母净利润为8.5亿元，同比增长73%，创历史新高。2024年第四季度营业收入68.5亿元，同比增长50.5%，环比增长17%；归母净利润1.8亿元，同比增长71.3%，环比下降21.4%。

   2. 2025年一季度业绩预告：预计实现归母净利润3.2-3.7亿元，同比增长100%-130%，为历史单季度最佳业绩。

   3. 价格与毛利率改善：2024年黄金、锑锭均价同比分别增长24%和59%，推动公司毛利率提升。黄金、锑板块及整体毛利率分别为4%、43%、8%，同比分别提高0.21个百分点、4.85个百分点和0.74个百分点。

   4. 产量影响：子公司新龙矿业两次临时性停产，导致2024年自产金同比下降6.1%，自产锑同比下降13.2%。

   5. 发展趋势：

   - 黄金板块：金价有望继续上行，公司黄金资源丰富且具备扩产潜力，未来量价齐升可期。

   - 锑板块：锑资源稀缺性限制供应扩张，需求端受益于高端装备制造及新兴需求拉动，供需趋紧推动锑价中枢上移。

  

   # 盈利预测与评级

   - 盈利预测：上调2025年盈利预测至15亿元（同比增长91.6%），引入2026年盈利预测为19亿元。

   - 估值：当前股价对应2025/26年市盈率分别为18倍和14倍，维持中性评级。目标价上调至27.32元（较当前股价有19%的上行空间），对应2025/26年22倍和17倍市盈率。

  

   # 风险提示

   锑下游需求被替代超预期，美联储降息不及预期，公司项目推进不及预期。

  

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