森麒麟(002984):关税压力下公司摩洛哥工厂优势凸显-公司事件点评报告

# 核心观点

   1. 摩洛哥工厂优势显著：森麒麟摩洛哥工厂设计产能为 1200 万条半钢胎，首批产品已投产，预计 2025 年大规模放量。摩洛哥作为非洲唯一与美国签署自由贸易协定的国家，输美轮胎仅加征 10%基础关税，显著低于其他国家税率，具有避税优势。此外，FOB 贸易模式下，较短的运输距离进一步提升成本竞争力。

   2. 泰国工厂关税影响可控：泰国工厂设计产能为 1600 万条半钢胎，智能化改造后可扩产至 1700 万条半钢胎和 200 万条全钢胎。尽管美国对泰国轮胎加征 25%的第 232 条关税，但相比其他被征收更高关税国家，泰国工厂仍具比较优势。

   3. 全球“黄金三角”布局：公司通过中国、泰国、摩洛哥三地布局，具备灵活性和能动性。摩洛哥工厂作为未来产能投放重点，叠加泰国工厂的比较优势，助力公司在复杂国际环境下稳健发展。

   4. 业绩增长显著：公司 2024 年全年归母净利润预计为 21 亿元至 23.6 亿元，同比增长 53.45%至 72.45%，体现健康经营状况。

  

   # 盈利预测与评级

   - 盈利预测：预计公司 2025-2027 年归母净利润分别为 22.72、26.47、31.37 亿元，对应当前股价 PE 分别为 9.7、8.4、7.1 倍。

   - 投资评级：给予“买入”评级。

  

   # 风险提示

   原材料价格波动、国际贸易摩擦、在建项目不及预期、汇率波动等风险。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。