凯莱英(002821):CDMO稳健,看好新兴业务发力-2024年报业绩点评

# 核心观点

   1. 收入与利润表现：2024年公司实现收入58.05亿元（同比下降25.82%），归母净利润9.49亿元（同比下降58.17%）。剔除大订单影响后，营业收入同比增长7.40%，新签订单同比增长约20%，在手订单总额10.52亿美元，同比增长超20%。

   2. 业务拆分：

   - 小分子CDMO收入45.71亿元（剔除大订单影响后同比增长8.85%），商业化项目新增8个，预计2025年PPQ项目达12个，支撑未来增长。

   - 新兴业务收入12.26亿元（同比增长2.25%），化学大分子CDMO收入同比增长13.26%，在手订单同比增长超130%，预计2025年PPQ项目达13个，产能加快建设。

   - 制剂CDMO收入略有下降，但在手订单同比增长30%；生物大分子CDMO收入增长13.91%，新增ADC和BLA项目，订单数量接近60个。

   3. 盈利能力：2024年整体毛利率42.36%（同比下降8.8个百分点），净利率16.12%（同比下降12.64个百分点）。费用率提升主要受销售、管理费用增加影响，但预计伴随产能利用率提升，盈利能力有望恢复。

  

   # 盈利预测与评级

   - 预测2025-2027年公司EPS分别为2.90元、3.45元和4.19元（此前预测为2025年3.39元、2026年4.39元）。

   - 评级：买入（维持）。

  

   # 风险提示

   新业务拓展不及预期风险、汇兑风险、业绩不达预期风险、新产能投放不及预期风险。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。