德明利(001309):模组+主控双轮驱动,周期复苏助力成长,乘AI之东风,发展前景广阔-深度报告

# 核心观点

   1. 业务布局与市场表现：公司专注于存储模组设计研发，主攻存储主控芯片自研，提供定制化全链路存储解决方案。主要产品包括固态硬盘、嵌入式存储、移动存储和内存条，广泛应用于数据中心、人工智能、车载电子等领域。营收从2019年的6.46亿元增长至2023年的17.76亿元，CAGR达29%，2024Q1-3营业收入同比增长268%至35.97亿元，净利润突破4.22亿元，同比增长481%。

   2. 行业趋势与市场机会：闪存市场复苏回暖，NAND Flash价格在2024年下半年受供需失衡和消费疲软影响持续下修，但预计2025年因原厂减产和AI驱动价格上涨。AI数据中心、智能手机需求扩张及ICT和企业级物联网市场发展将推动企业级SSD部署规模扩大，公司有望借此提升业务规模和盈利能力。

   3. 产品布局与技术突破：公司积极布局多形态SSD系列产品，加快国产化平台导入验证，并推动募投项目重点发展PCIe SSD和嵌入式存储主控芯片开发。当前模组行业竞争激烈，但国产企业发展空间较大，德明利有望通过突破主控芯片和拓展企业级SSD业务实现收入高速增长和市占率提升。

  

   # 盈利预测与评级

   预计公司2024-2026年归母净利润分别为3.97/6.57/10.08亿元，同比增速分别为1489.09%/65.31%/53.45%。当前股价对应的PE分别为42.20/25.53/16.64倍。选取江波龙、佰维存储、兆易创新和普冉股份为可比公司，维持“买入”评级。

  

   # 风险提示

   1）新产品放量不及预期；

   2）闪存价格下跌；

   3）市场竞争加剧；

   4）主控芯片研发不及预期。

  

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