当升科技(300073):三元与磷酸铁锂齐发力,固态布局领先

# 核心观点

   1. 业绩表现：公司2024年全年实现营业收入75.93亿元，同比下降49.8%；归母净利润4.72亿元，同比下降75.5%；扣非归母净利润2.73亿元，同比下降86.23%。其中2024Q4营收20.68亿元，同比-20.0%，环比+4.2%；归母净利润0.08亿元，同比-98.3%，环比-95.8%。

   2. 正极材料产销突破新高：公司2024年锂电正极材料产销量分别达10.34/10.07万吨，同比增长69.95%/60.53%。高镍三元领域与LG Energy Solution、SK On签订长期供货协议，锁定未来三年超12万吨订单。

   3. 磷酸铁锂出货高增：磷酸铁锂销量大幅增长，2024年营收17.54亿元，同比增长1287.91%，市场渗透率持续提升。

   4. 固态材料加速突破：公司在半固态和全固态体系中取得技术突破，建成百吨级中试线并实现吨级出货。

  

   # 盈利预测与评级

   预计公司2025-2027年营业收入分别为92.08/108.13/125.64亿元，同比增速分别为21.3%/17.4%/16.2%；归母净利润分别为7.69/9.67/11.17亿元，同比增速分别为62.9%/25.7%/15.6%，三年CAGR为33.28%。EPS分别为1.52/1.91/2.21元，PE分别为27/21/18倍。鉴于公司为锂电材料龙头，三元/磷酸铁锂材料盈利有望修复，建议持续关注。

  

   # 风险提示

   新能源车销量不及预期；海外政策风险；原材料价格大幅波动。

  

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