锡业股份(000960):缴纳采矿权出让收益影响24Q4归母净利润,预计25年业绩受益锡价上涨-2024年年报点评

# 核心观点

   1. 2024年业绩表现：公司实现归母净利润14.4亿元，同比+2.6%；扣非归母净利润19.4亿元，同比+40.5%。2024Q4归母净利润1.61亿元，环比-67%，同比-49%，主要受缴纳和预估采矿权出让收益影响（合计计入成本约5.14亿元）。

   2. 金属价格与加工费：2024Q4锡均价为25.10万元/吨，环比-3.6%；铜均价7.55万元/吨，环比+0.5%；锌锭均价2.55万元/吨，环比+8.4%。加工费方面，铜冶炼TC均价10.69美元/吨（环比+4.45美元/吨），锡精矿加工费14992元/吨（环比-9.4%）。

   3. 产量增长：2024年锡锭、铜产品、锌产品产量分别为7.85万吨、13.03万吨、14.56万吨，同比+19.4%、+0.8%、+7.2%。

   4. 战略合作与资源整合：公司与克什克腾旗人民政府签署锡产业合作协议，并与兴业银锡签署战略合作框架协议，未来成长可期。

   5. 锡价展望：预计2025年锡价维持高位，受Alphamin Resources停产及缅甸佤邦复产推迟影响，供给持续紧张。

  

   # 盈利预测与评级

   - 预计2025-2027年归母净利润分别为24.1亿元、25.0亿元、26.1亿元（较前次上调9%/3%），对应当前股价PE分别为11/11/10倍。

   - 公司为全球锡行业龙头，随着锡需求复苏，盈利能力有望改善，维持“增持”评级。

  

   # 风险提示

   金属价格下行超预期，锡供给超预期风险，锡需求不及预期风险。

  

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