燕塘乳业(002732):业绩短期承压,期待新品发力-公司事件点评报告

# 核心观点

   1. 利润表现承压：2024年总营收为17.32亿元，同比下滑11%；归母净利润为1.03亿元，同比下滑43%。Q4营收和净利润分别为4.29亿元和0.22亿元，分别同比下滑9%和42%。毛利率稳定但净利率下降明显，全年毛利率/净利率分别为25.31%/5.95%，同比变化-0.7/-3.2pcts。

   2. 产品结构优化：Q4产品结构提升，毛利率环比改善，但销售费用率上升导致整体利润承压。全年销售/管理费用率为11.56%/5.12%，分别同比+1.3/+0.4pcts。

   3. 新品开发与市场拓展：液体乳类、花式奶和乳酸菌乳饮料营收均下滑，但蓝盒乳酸菌产品表现较好，代表性单品老广州系列体量扩大。公司推出陈皮酸奶、晚安牛奶等新品，并积极布局港澳市场和新渠道。

   4. 区域与渠道表现：线下/线上营收分别为14.26亿元和3.06亿元，分别同比下滑13%和3%。广东省内珠三角地区营收占比最大，但整体仍承压。

  

   # 盈利预测与评级

   预计2025-2027年EPS分别为0.84/0.97/1.10元，对应PE分别为19/16/15倍。看好公司稳固业绩基本盘，借力线上渠道拓展外埠市场和低温奶市场培育带来的增长潜力，维持“买入”评级。

  

   # 风险提示

   宏观经济下行风险、原材料上涨风险、新品增长不及预期、竞争进一步加剧等。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。