藏格矿业(000408):巨龙二期有望带来业绩弹性,资源储备夯实长期竞争力

# 核心观点

   1. 公司2024年业绩表现：

   - 营业收入32.51亿元，同比下降37.79%；归母净利润25.8亿元，同比下降24.56%；扣非后归母净利润25.47亿元，同比下降28.76%。

   - 2024Q4单季度营业收入9.27亿元，环比增长65%；归母净利润7.12亿元，环比增长25%；扣非后归母净利润7.0亿元，环比增长23%。

   2. 锂业务：

   - 销量同比增长31.68%，主因市场需求增加；碳酸锂平均售价同比下降60.81%，毛利率下降35.07个百分点至45.44%。

   3. 钾业务：

   - 氯化钾销量同比下降19.21%，平均售价同比下降14.91%；毛利率下降11.37个百分点至44.83%。

   4. 巨龙铜矿投资收益：

   - 2024年实现投资收益19.28亿元，同比增长48.77%，占公司归母净利润的74.72%，成为重要收益来源。

   5. 扩产计划：

   - 锂业务：麻米措采矿权证办理进展顺利，国能矿业收购完成并实现对结则茶卡盐湖和龙木错盐湖的续证。

   - 钾业务：老挝钾盐矿储量证已取得，200万吨/年氯化钾一期项目设计招标已完成。

   - 铜业务：巨龙二期20万吨产能预计于2025年底投产，归属公司权益产量为9.2-10.8万吨/年。

  

   # 盈利预测与评级

   - 盈利预测：预计2025-2027年归母净利润分别为30.13亿元、41.33亿元和61.59亿元（此前预测为24.88亿元和37.62亿元）。

   - 评级：维持“买入”评级。

  

   # 风险提示

   产品价格波动，环保风险，规划项目不及预期

  

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