重庆啤酒(600132):诉讼影响利润,期待25年平稳修复-年报点评

# 核心观点

   1. 2024年业绩表现：营收为146.4亿元，同比下降1.1%；归母净利润为11.1亿元，同比下降16.6%，主要受包销诉讼影响（损失1.3亿元）。

   2. 分季度表现：2024Q4营收15.8亿元，同比下降11.5%；归母净利润-2.2亿元，亏损扩大。

   3. 量价承压：全年啤酒销量同比下滑0.8%，吨价下降1.1%，高档产品（如疆外乌苏、1664）受餐饮需求疲软影响较大。

   4. 成本与费用：大麦及包材成本下行，但佛山工厂投产带来的折旧增加对冲了部分红利；销售费用率上升0.1个百分点，管理费用率上升0.2个百分点。

   5. 区域表现：西北区、中区、南区收入分别同比下降3.5%、1.9%、0.4%。

   6. 渠道调整：现饮渠道承压，公司重点推广罐装产品并加大线上营销力度。

  

   # 盈利预测与评级

   - 2025-2027年EPS预计为2.65/2.75/2.89元。

   - 维持“买入”评级，目标价68.90元（对应2025年26x PE）。

  

   # 风险提示

   竞争加剧、行业需求不达预期、食品安全问题。

  

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