金风科技(002202):在手订单创新高,海外市场表现亮眼

# 核心观点

   1. 业绩表现：公司2024年实现营收566.99亿元，同比增长12.37%；归母净利润18.60亿元，同比增长39.78%；扣非归母净利润17.77亿元，同比增长38.26%。毛利率和净利率小幅提升，分别为13.80%（同比+0.73pcts）和3.27%（同比+0.26pcts）。

   2. 费用率优化：全年费用率为12.13%，同比下降4.01pcts。其中销售、管理、研发和财务费用率分别下降3.94pcts、0.04pcts，上升0.62pcts，下降0.64pcts。

   3. 现金流改善：经营性现金流净额为23.16亿元，同比增长24.91%。

   4. Q4业绩波动：第四季度营收208.60亿元（同比-1.32%，环比+33.40%），归母净利润0.68亿元（同比-2.71%，环比-83.14%）。毛利率和净利率分别为9.27%和-0.03%。

   5. 分业务表现：风机及零部件销售营收增长18.17%，风电场开发营收下降0.57%，风电服务营收增长2%。风机及零部件销售、风电场开发和风电服务的毛利率分别为5.05%（同比-1.36pcts）、40.01%（同比-7.29pcts）和21.5%（同比+1.66pcts）。

   6. 海内外市场：外销营收增长53.14%，占比提升至21.18%；内销营收增长4.97%，占比为78.82%。外销毛利率为14.84%（同比-2.71pcts），内销毛利率为13.79%（同比-3.47pcts）。

   7. 在手订单：截至2024年底，公司在手订单总量达47.4GW，同比增长55.93%，其中6MW以上机组占比接近80%。合同负债增长78.61%，达181.81亿元。

  

   # 盈利预测与评级

   预计公司2025-2027年营收分别为660/735/800亿元，归母净利润分别为27.71/32.12/36.75亿元，EPS为0.66/0.76/0.87元，PE为13.55/11.69/10.22倍。给予2025年15-20倍PE，目标价格区间为9.9-13.2元，维持“买入”评级。

  

   # 风险提示

   原材料价格波动，重点海风项目进度不及预期，项目投产不及预期，风电场出售不及预期。

  

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