兖矿能源(600188):煤价下行业绩承压,看好未来产能增长空间-公司点评报告

# 核心观点

   1. 业绩表现：公司2024年实现营业收入1391亿元，同比下降7.29%；归母净利润144亿元，同比下降28.39%。四季度营收同比增长128.20%，但归母净利润同比下降33.25%。

   2. 煤炭业务：商品煤产销量分别为14249万吨和13631万吨，同比分别增长7.9%和7.3%。吨煤售价为672元/吨，同比下降16.3%，吨煤毛利为277元/吨，同比下降27.7%。

   - 国内：自产煤产销量分别为10020万吨和9326万吨，同比分别增长7.5%和5.3%；吨煤售价为586元/吨，同比下降12.6%，吨煤毛利为287元/吨，同比下降22.5%。

   - 海外：自产煤产销量分别为4229万吨和4305万吨，同比分别增长8.8%和12.0%；吨煤售价为798元/吨，同比下降22.7%，吨煤毛利为287元/吨，同比下降39.1%。

   3. 煤化工业务：煤化工产品产销量分别为8702万吨和7801万吨，同比分别增长1.3%和下降0.8%；实现毛利54亿元，同比增长3.4%。其中甲醇业务表现突出，毛利同比增长196.9%。

   4. 电力业务：发电量为81亿度，同比下降3.4%；售电量为68亿度，同比下降4.3%。度电价格和成本分别为0.37元和0.32元，同比分别增长0.009元和下降0.0065元，毛利同比增长39.5%。

   5. 在建工程：多个煤矿项目推进，预计未来煤炭产能将有显著增量；化工方面，内蒙古荣信化工、新疆能化两个80万吨烯烃项目开工建设；加拿大钾矿资源开发有望推进。

  

   # 盈利预测与评级

   - 预计2025-2027年归母净利润分别为105亿元、118亿元和129亿元，同比分别下降27.3%、增长12.5%和增长9.0%。

   - EPS分别为1.04元、1.17元和1.28元；对应PE分别为12.76倍、11.34倍和10.41倍（以2025年4月1日股价计算）。

   - 评级：给予“推荐”评级，看好公司未来煤炭产能增长空间及煤化工业务进展。

  

   # 风险提示

   经济增速不及预期；煤价大幅下跌；在建工程进展不及预期。

  

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