龙源电力(001289):装机突破40GW,关注国补确权重估-更新报告

# 核心观点

   1. 装机突破 40GW：公司控股装机容量在 2024 年末达到 41.14GW，其中风电 30.41GW、光伏及其他可再生能源 10.73GW。2025 年计划投产装机较 2024 年实际投产缩减约 15%。

   2. 国补回款不及预期：2024 年末应收款项融资增加，经营现金流在 4Q24 同比下降 8%，主要是绿电国补回收进度低于预期。公司仍有约 30%容量的补贴项目未纳入合规清单，期待未来国补合规确权带来价值重估。

   3. 盈利预测下调：受新增装机和利用小时数下修影响，2025-26 年归母净利润分别下调至 65.7/73.0 亿元，预计 2027 年为 82.4 亿元（三年 CAGR 9%）。

  

   # 盈利预测与评级

   - 目标价：A 股人民币 18.96 元（前值 20.16 元），H 股港币 7.73 元（前值 8.25 元）。

   - 评级：维持 A/H 股“买入”评级。

   - 调整原因：下调盈利预测主要考虑到新增装机和利用小时数的下修，同时目标价基于 2025 年 PE 倍数调整。

  

   # 风险提示

   来风不及预期；弃电率回升；补贴回款不及预期。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。