用友网络(600588):云订阅转型稳步推进,BIP接入DeepSeek等主流模型-2024年年报点评

# 核心观点

   1. 2024年利润承压原因：公司2024年亏损主要源于研发投入资本化无形资产摊销增加、离职人员经济补偿金上升、长期股权投资减值损失计提增加、商誉减值损失计提增加以及投资损失扩大。

   2. 费用率变化与控费措施：2024年销售/管理/研发费用率分别为28.64%/13.34%/23.18%，同比分别提升0.64/+2.02/+1.68个百分点。公司通过优化业务组织、控制人员规模（员工数量减少3666人至21283人）等措施，有望逐步改善利润情况。

   3. 云订阅转型进展：

   - 大型企业客户收入58.64亿元，同比-10.0%，核心产品YonBIP续费率达91.5%；订阅收入同比增长26%。

   - 中型企业客户收入12.51亿元，同比-9.7%，云服务业务收入同比增长7.9%，订阅业务收入增长65.8%。

   - 畅捷通实现云订阅收入6.56亿元，同比+34.1%，占总收入比重达68.0%。

   - 海外业务收入同比增长超50%。

   4. AI与大模型布局：公司发布企业服务垂类大模型YonGPT2.0，并基于Agent框架推出智能助理、数智员工等产品，覆盖财务、人力、供应链等领域。BIP3版本持续升级，接入DeepSeek等主流模型，提升智能化服务能力。

  

   # 盈利预测与评级

   - 营收预测：预计公司2025-2027年营业收入分别为100.07/110.47/123.14亿元。

   - 净利润预测：预计2025-2027年归母净利润分别为-2.9/3.87/7.21亿元。

   - 评级：维持“增持”评级。

  

   # 风险提示

   宏观经济影响下游客户需求、客户续费不及预期、公司成本管控不及预期、产品迭代不及预期、市场竞争加剧等。

  

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