美的集团(000333):2024年业绩符合预期;B端业务加速及政策支持,2025年业绩预期正面

# 核心观点

   2024年业绩表现符合预期。2024年美的集团收入/净利润均同比增长9.5％至4091亿/388亿元(人民币,下同)。4季度收入/净利润同比增长9.0％/19.2％至882亿/68亿元。全年毛利率26.4％,同比持稳。在费用率改善推动下,营业利润率提升0.6个百分点至11.4％。全年/4季度净利润率9.5％/7.5％,同比提升0.4/0.8个百分点。每10股派息35元,分红总额267.1亿元,分红率提升至64％(2023年:61％)。

   C端业务延续增速,B端环比有所增长。4季度C端业务(智能家居)延续3季度的7％增长,保持稳定表现,其中内销受益于以旧换新政策支持,外销则受益于OEM业务拓展和OBM业务在新兴市场的发展。B端业务(商业及工业解决方案)有所加速,4季度呈14％增长(3季度:1％)。

   其中,楼宇科技实现双位数增长(海外热泵需求复苏及低基数效应驱动),新能源及工业技术板块增长26％(储能子公司贡献显著),机器人自动化板块降幅收窄至4％。

   2025年展望。年初延续的以旧换新政策有望持续支持公司C端内销。公司计划进一步优化产品结构,推动高端品牌COLMO和东芝的市场渗透。

   海外市场方面,OBM业务的持续发展有望贡献收入和利润增长。B端业务复苏态势显著,公司将加大新能源、智能楼宇和机器人业务的投入,以获得更强的增长动力。

   # 盈利预测与评级

   维持买入。2025年以旧换新政策放宽对每名消费者购买空调数量的限制(由1台/人放松至3台/人),有利于在过去十年持续增加市场份额优势的美的集团。同时,公司多年在小家电领域的深耕也有望受益。叠加海外业务的加速发展,我们维持对美的集团的乐观态度。新目标价87.22元对应15.0倍2025年市盈率,维持买入。

   # 风险提示

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