华能国际(600011):火电新能源业绩齐增,明文重视市值管理

# 核心观点

   1. 事件：公司发布 2024 年年报，全年实现归母净利润 101.35 亿元（未扣除永续债利息），扣除后归属于普通股股东净利润为 72.11 亿元，同比增长 30.4%，略低于预期。公司拟分红 0.27 元/股，分红比例为 58.78%。

   2. 煤电盈利能力改善：2024 年境内煤电税前利润大幅提升至 71.38 亿元（同比+67.0 亿元），主要得益于煤价降幅大于电价降幅。火电发电量和利用小时数有所下降，但辅助服务市场及容量电价机制有助于稳定盈利能力。

   3. 风光业绩增长：2024 年新增新能源装机 941.77 万千瓦，风电、光伏税前利润分别同比增长 14.53% 和 33.32%。公司规划 2025 年继续扩大风电装机规模，看好新能源长期竞争力。

   4. 财务费用下降：受益于利率下行，公司财务费用同比降低 16.1% 至 74.41 亿元，财务压力持续减轻。

   5. 资本运作积极：公司发布市值管理规定，未来可能通过分红、回购等方式提升股东回报。

  

   # 盈利预测与评级

   - 预测 2025-2026 年归母净利润分别为 117.58 亿元和 124.62 亿元（原值为 137.58 亿元和 166.41 亿元），新增 2027 年预测为 132.19 亿元。

   - 当前股价对应 2025-2027 年 PE 分别为 9 倍、9 倍和 8 倍。

   - 维持“增持”评级，基于现金流改善及新能源装机增长趋势。

  

   # 风险提示

   火电、新能源上网电价不及预期，煤价波动风险，新能源投产不及预期。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。