中国电信(601728):基础业务和产数业务双轮驱动,天翼云向智能云升级-年报点评

# 核心观点

   1. 基础业务稳健增长：2024年移动通信服务收入同比增长3.5%，其中移动增值及应用收入增长显著（+16.1%）；固网及智慧家庭收入同比增长2.1%，智慧家庭业务收入增长16.8%。公司通过量子密信、AI终端等创新业务提升差异化竞争力。

   2. 产数业务持续发力：产业数字化收入达到1466亿元，同比增长5.5%，占服务收入比30.4%；天翼云收入达1139亿元（+17.1%），成为国内首家实现DeepSeek模型全栈国产化推理服务的运营商级云平台。

   3. AI赋能成本管理：2024年营业成本同比增长3.3%，通过AI技术优化销售费用（-1.1%）、提升管理效率，并加大研发投入（+11.3%）支持核心技术攻关。

   4. 资本开支优化：2024年资本开支935亿元，同比下降5.4%；2025年计划资本开支836亿元（-10.6%），算力投资预计增长22%，产业数字化投资占比提升。

   5. 股东回报持续提升：全年派发股息每股0.2598元，分红比例达72%，计划未来三年逐步提升至75%以上。

  

   # 盈利预测与评级

   - 预计2025-2027年归母净利润分别为356.22亿元、381.90亿元、408.00亿元，对应PE分别为20.06X、18.71X、17.52X。

   - 维持“买入”评级。

  

   # 风险提示

   1. 产数业务发展不及预期；

   2. 分红比例不及预期；

   3. 行业竞争加剧。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。