潍柴动力(000338):业绩与分红超预期,步入业绩释放通道

# 核心观点

   1. 业绩与分红超预期：公司2024年收入为2157亿元（同比+1%），归母净利润为114亿元（同比+27%）。2024Q4收入为537亿元（同比+0.3%），归母净利润为30亿元（同比+19%）。盈利提升支撑股利支付率升至55%，分红63亿元，股息率为4.5%。

   2. 盈利能力改善：2024年毛利率为22.4%（同比+1.3pct），归母净利率为5.3%（同比+1pct）。期间费率为14.5%（同比+0.6pct），其中销售费率和管理费率分别提升0.3pct。2024Q4毛利率为24.2%（同比+0.5pct，环比+2pct），归母净利率为5.6%（同比+0.9pct，环比+0.5pct）。

   3. 多元业务共振释放业绩：

   - 发动机：内销6.7万台（同比-1%），外销6.9万台（同比+5%），单台盈利提升至1.24万元（同比+2.6千元），净利率为21%（同比+6pct）。

   - 凯傲：收入同比增长30%，净利润增长17.5%，净利率为3.1%（同比+0.7pct）。

   - 陕重汽：出口5.9万辆（同比+15%），份额提升至20%（同比+1.8pct），净利率为1.6%（同比+0.8pct）。

   - 变速箱：销量同比增长2%，净利率为6.5%（同比+0.9pct）。

   4. 未来展望：重卡行业向上，LNG车纳入补贴，发动机业务规模效应持续释放。多元业务如非道路发动机、智慧物流、农机和新能源等步入业绩释放阶段，叠加资本开支放缓，在手现金充裕，盈利弹性与分红潜力可期。

  

   # 盈利预测与评级

   - 2025-2027年归母净利润预测：124亿元、140亿元、155亿元。

   - 评级：维持A/H股买入评级。

   - 目标价：A股人民币19.88元，H股港币18.01元。

  

   # 风险提示

   重卡销量不及预期；行业竞争情况超预期；出口不及预期。

  

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