浪潮信息(000977):全年收入高速增长,25年算力景气度有望延续-2024年报点评

# 核心观点

   1. 收入高速增长，利润增速受毛利率拖累：2024全年公司实现营业收入1147.67亿元（yoy+74.24%），归母净利润22.92亿元（yoy+28.55%），扣非归母净利润18.74亿元（yoy+67.59%）。毛利率为6.85%（yoy-3.19pct），净利率为2.00%（yoy-0.73pct）。

   2. Q4收入延续高增，毛利率有所企稳回升：Q4单季度实现营业收入316.42亿元（yoy+79.67%，QOQ-22.94%），归母净利润9.97亿元（yoy-1.04%，QOQ+43.06%）。Q4毛利率为7.25%（yoy-3.80pct，QOQ+1.62pct），净利率为3.20%（yoy-2.52pct，QOQ+1.49pct）。

   3. 存货高企应对AI算力需求：公司战略性储备芯片、服务器零部件等经营备货以应对旺盛的AI算力需求，截至2024年末存货达到406亿元。

   4. 全球算力资本开支高速增长：北美四大云厂商2024年资本开支同比增长57%，国内BAT云厂商同比增长164%。2025年有望延续增长势头，腾讯和阿里巴巴计划持续增加AI基建投入。

  

   # 盈利预测与评级

   预计公司2025-2027年实现营业收入分别为1524.82/1935.33/2379.57亿元，同比增长率分别为32.86%/26.92%/22.95%；归母净利润分别为29.90/35.92/41.72亿元，同比增长率分别为30.48%/20.11%/16.16%。对应EPS为2.03/2.44/2.83元，PE分别为26/22/19倍。维持“增持”评级。

  

   # 风险提示

   AI技术发展不及预期风险；中美科技摩擦导致的供应链风险；行业竞争加剧风险；下游客户IT支出不及预期风险；汇率波动风险。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。