卓胜微(300782):短期折旧金额较大,长期看好自主可控与高端模组放量-公司简评报告

# 核心观点

   1. 财务表现：2024年公司实现营业收入44.87亿元（yoy+2.48%），归母净利润4.02亿元（yoy-64.20%），扣非归母净利润3.64亿元（yoy-66.80%）。综合毛利率为39.49%（yoy-6.96pcts）。

   2. 营收增长：全年营收稳中有升，主要得益于射频模组业务同比增长18.58%，占比提升至42.05%。高端模组逐步放量，有望持续拉动营收增长。

   3. 毛利率与净利润承压：毛利率和归母净利润下滑主要受消费电子需求复苏不及预期、市场竞争激烈以及芯卓产线折旧影响。2024全年新增计提折旧5.70亿元，高折旧或将持续至2025年。

   4. 未来展望：预计2025年国补政策落地及端侧AI应用普及将拉动换机需求，同时芯卓产线产能利用率提升和高端模组出货增加或推动毛利率回升。

   5. 产线进展：6英寸滤波器产线良率稳步提升，12英寸IPD平台进入规模量产阶段，L-PAMiD第一代产品量产，第二代完成技术升级。

   6. 研发投入：2024年研发投入9.97亿元（yoy+58.53%），研发费率22.22%，新增专利142项，重点布局射频滤波器、WiFi7模组及先进封装技术。

  

   # 盈利预测与评级

   - 营业收入：预计2025、2026、2027年分别为47.85亿元、52.36亿元、59.29亿元（原预测值为52.42亿元、59.92亿元）。

   - 归母净利润：预计2025、2026、2027年分别为5.87亿元、9.88亿元、13.53亿元（原预测值为7.90亿元、12.04亿元）。

   - 估值与评级：当前市值对应2025、2026、2027年PE分别为73倍、43倍、32倍，维持“买入”评级。

  

   # 风险提示

   1. 下游需求不及预期风险；

   2. 国际贸易政策变动风险；

   3. 产能利用率不及预期风险。

  

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