柳工(000528):24年业绩高增长,混改释放经营活力-2024年年报点评

# 核心观点

   1. 业绩表现：公司2024年实现营收300.6亿元，同比增长9.2%；归母净利润13.3亿元，同比增长52.9%。第四季度营收72.1亿元，同比增长12.5%，但归母净利润仅为0.06亿元，同比下降84.6%。

   2. 盈利能力提升：公司提质增效战略成效显著，综合毛利率为22.5%，同比提升1.7个百分点；净利率为4.6%，同比提升1.2个百分点。期间费用率保持稳定，其中销售和管理费用率有所下降，研发费用率略有上升。

   3. 海外市场增长：2024年公司海外营收137.6亿元，同比增长20.1%，业务占比提升至45.8%。电动化产品增速超380%，助力业绩高增。挖掘机、装载机等产品海外销量表现优异，市占率持续提升。

   4. 国内市场复苏：国内工程机械市场景气度回升，公司土方机械产品市场份额提升，装载机和挖掘机业务表现优于行业平均水平。新兴业务如小型工程机械、矿用卡车等有望为长期发展提供动力。

  

   # 盈利预测与评级

   预计公司2025-2027年归母净利润分别为19.8亿元、26.5亿元、32.2亿元，对应当前股价PE分别为12倍、9倍、7倍，未来三年归母净利润复合增长率达34%。给予公司2025年15倍PE，目标价14.70元，维持“买入”评级。

  

   # 风险提示

   宏观政策变动风险、海外市场发展不确定性风险、汇率波动风险。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。