中国中冶(601618):经营现金流改善,海外新签合同增速快

#核心观点

   事件:公司发布2024年年报。

   综合地产业务收入增速快,经营现金流改善。2024年,公司实现营收5520.25亿元,同比下降12.91％。其中,工程承包营收5014.50亿元,同比下降14.35％;

   特色板块业务营收为381.66亿元,同比下降1.63％;综合地产业务营收为187.53亿元,同比增长13.52％。公司实现归母净利润67.46亿元,同比下降22.2％;实现扣非净利润51.03亿元,同比下降32.44％。公司利润随营业收入下降而减少,同时受房地产行业深度调整影响,民营房企债权回收风险进一步增加,公司对房地产存货和民营房企债权补提减值。公司实现经营活动现金净流量78.48亿元,同比增长33.2％。主要系公司抢抓政府化债机遇,加大回款力度,同时大力压降各项成本费用开支。公司筹资活动现金净流量为110.6亿元,同比增加99.04亿元,主要系公司为满足公司日常经营所需。

   净利率有所下降,减值损失增加。2024年,公司毛利率为9.69％,同比持平;净利率为1.43％,同比降低0.37pct。期间费用率为5.87％,同比提高0.15pct。销售费用率为0.55％,同比提高0.05pct。管理费用率为2.14％,同比提高0.19pct。财务费用率为0.2％,同比提高0.04pct。研发费用率为2.97％,同比降低0.14pct。公司资产负债率为77.43％,同比提高2.82pct。

   公司资产减值损失和信用减值损失合计97.35亿元,同比增加7.86亿元。

   海外新签合同增速快。2024年,公司实现新签合同12487.06亿元,同比下降12.36％。其中,海外新签合同931.34亿元,同比增长46.94％。工程业务实现新签合同11474.70亿元,其中,新签冶金工程合同1,685.73亿元,占比14.69％;新签房建、市政基础设施以及其他等非冶金工程合同额9788.97亿元,占比85.31％。2024年末公司在手订单总额为27602.09亿元。其中,已签订合同但尚未开工项目金额10488.86亿元,在建项目中未完工部分金额17113.23亿元。2025年1-2月,公司新签合同1416.3亿元,同比降低27.5％。

   其中,公司新签海外合同56.6亿元,同比增长15.4％。

   #盈利预测与评级

   投资建议:预计公司2025-2027年归母净利润分别为71.16、75.98、82.39亿元,分别同比+5.48％/+6.78％/+8.44％,对应P/E分别为8.80/8.24/7.60x,维持"推荐"评级。

   #风险提示

   风险提示:新签订单不及预期的风险;应收账款回收不及预期的风险。