柳工(000528):公司盈利能力持续提升,看好国企改革继续深化

# 核心观点

   1. 业绩增长：柳工2024年收入300.63亿元，同比增长9.2%；归母净利润13.27亿元，同比增长52.9%。单季度来看，第四季度收入同比增长12.5%，但净利润同比下降84.5%。

   2. 毛利率提升：全年毛利率同比提升，主要得益于原材料及成本下降、汇率利好以及海外业务占比提升。调整会计政策后，2024年毛利率为22.5%。

   3. 净利率改善：2024年净利率同比提升1.3个百分点至4.4%，但第四季度净利率同比下降0.6个百分点至0.1%。

   4. 业务表现：土石方机械、其他工程机械及零部件收入分别同比增长12.8%、3.0%和12.2%，毛利率均有所提升。租赁业务收入略有下降，毛利率降幅较大。

   5. 发展趋势：公司预计2025年营业收入达346亿元，国内收入增长20%，海外收入增长15%，净利率再提高1个百分点。

  

   # 盈利预测与评级

   - 2025年EPS为1.05元，2026年EPS为1.36元。

   - 当前股价对应2025/2026年市盈率分别为10.8倍和8.4倍。

   - 维持目标价15.02元，维持“跑赢行业”评级。

  

   # 风险提示

   地产需求持续疲软风险，海外市场下行风险，竞争格局恶化。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。