恒瑞医药(600276):创新药助推业绩增长,海外授权增厚利润-2024年年报点评

# 核心观点

   1. 创新药推动业绩增长：恒瑞医药2024年实现营业收入279.85亿元（YOY+22.63%），归母净利润63.37亿元（YOY+47.28%）。创新药收入达138.92亿元（YOY+30.6%），占总营收比重超50%，成为业绩增长的主要驱动力。

   2. 研发投入持续加码：公司2024年累计研发投入82.28亿元（YOY+33.8%），其中费用化研发投入65.83亿元（YOY+32.9%）。推进26个创新分子进入临床阶段，涉及 PROTAC、ADC等技术平台。

   3. 产品出海助力增长：公司通过海外授权增厚利润，2024年确认来自Merck Healthcare的1.6亿欧元首付款和Kailera Therapeutics的1亿美元首付款收入。多个ADC产品获得FDA快速通道资格，验证了技术实力。

  

   # 盈利预测与评级

   - 盈利预测：预计2025-2027年归母净利润分别为67.9亿元、80.1亿元和91.6亿元（分别下调6.1%、6.9%，新增2027年预测）。

   - 估值与评级：当前股价对应PE分别为46/39/34倍，维持“增持”评级。

  

   # 风险提示

   创新药研发失败的风险；销售低于预期的风险。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。