云铝股份(000807):减值影响2024Q4业绩,2025年盈利有望修复-2024年年报点评

# 核心观点

   1. 业绩下滑原因：2024Q4 业绩下滑主要由于氧化铝价格大幅上涨以及计提减值损失 3.3 亿元。

   2. 产销情况：原铝产量显著提升，全年实现 293.83 万吨，同比增长 22.45%；氧化铝产量略有下降，铝合金及铝加工产品、炭素制品产量小幅增长。单第四季度，原铝产量环比微降，氧化铝产量环比下降，但铝合金及铝加工产品、炭素制品产量环比提升。

   3. 价格影响：氧化铝价格上涨对业绩产生较大压力，2024Q4 广西氧化铝均价环比上涨 1331 元/吨。随着 2025Q1 氧化铝价格回落，公司业绩有望修复。

   4. 分红提升：公司拟派发末期股息每股 0.18 元（含税），全年现金红利每股 0.41 元（含税），分红比例提升至 32.2%。

  

   # 盈利预测与评级

   - 预计 2025-2027 年营业收入分别为 577.3/600.2/618.1 亿元，归母净利润分别为 75.1/86.2/93.6 亿元，同比增速为 +70%/+15%/+9%。

   - EPS 分别为 2.17/2.49/2.70 元，对应当前股价 PE 为 8.01/6.98/6.42 倍。

   - 维持“买入”评级，理由包括电解铝产能利用率保持较高水平及长期绿电铝优势突出。

  

   # 风险提示

   （1）铝价大幅波动风险；（2）氧化铝及电力成本大幅上涨风险；（3）产量恢复不及预期风险；（4）限产停产风险；（5）研究报告使用的数据或资料更新不及时风险。

  

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