潍柴动力(000338):4Q24盈利能力大幅提升,延续高分红回报股东

# 核心观点

   1. 2024年整体业绩表现：

   - 收入同比增长0.8%至2157亿元，归母净利润同比增长26.5%至114亿元，扣非净利润同比增长30.3%至105亿元。

   - 4Q24收入同比增长0.3%、环比增长8.6%至537亿元，归母净利润同比增长19%、环比增长20%至30亿元，扣非净利润同比增长15%、环比增长26%至28亿元。

   2. 业务分部表现：

   - 发动机本部：收入同比下降10%至393亿元，净利润同比增加15.6亿元至94亿元，净利率提升5.0个百分点至23.9%，主要得益于高附加值产品占比提升。

   - 陕重汽（重卡整车）：收入同比下降2%至442亿元，净利率提升0.9个百分点至1.6%，归母净利润同比增加1.8亿元至3.5亿元。

   - 法士特（变速箱）：收入同比下降12%至126亿元，净利率提升0.9个百分点至6.5%，归母净利润同比增加0.1亿元至4.2亿元。

   - 凯傲（智慧物流业务）：收入同比增长1%至888亿元，净利率提升0.7个百分点至3.1%，归母净利润同比增加3.0亿元至12.7亿元。

   - 雷沃（农业装备业务）：收入同比增长18%至174亿元，净利率微降0.2个百分点至5.1%，归母净利润同比增加0.8亿元至5.5亿元。

   3. 盈利能力提升：

   - 毛利率（不含税金及附加）同比提升1.3个百分点至22.4%，创2016年后历史新高，主要得益于降本增效措施的落地。

   - 销售/管理/研发/财务费用率分别同比下降0.5、上升0.4、持平、下降0.2个百分点，费用控制得当。

   - 销售利润率同比提升1.9个百分点至8.0%，ROE同比提升2.0个百分点至13.7%。

   4. 现金质量与分红：

   - 经营现金流261亿元，超净利润规模；资本开支同比略增至74亿元。

   - 在手货币资金721亿元，交易性金融资产165亿元，有息负债384亿元。

   - 2024年现金分红总额62.7亿元，占归母净利润的55%，延续高分红水平回报股东。

  

   # 盈利预测与评级

   - 维持2025/2026年盈利预测基本不变。

   - 当前A股股价对应11.9/10.6倍2025/2026年P/E，H股股价对应11.2/9.8倍2025/2026年P/E。

   - 维持目标价A/H股20.96元/20.30港元不变，分别对应15.2/13.9倍2025年P/E，较当前A/H股价分别有27.7%/23.9%的上行空间。

   - 评级：跑赢行业。

  

   # 风险提示

   重卡行业产销不及预期，海外经营不及预期，关联交易风险。

  

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