金风科技(002202):2024年业绩基本符合市场预期,2025年风机有望继续盈利提升

# 核心观点

   1. 2024年业绩表现：金风科技2024年收入为567.0亿元，同比增长12.4%；归母净利润为18.6亿元，同比增长39.8%，基本符合市场预期。第四季度收入和净利润同比略有下降，主要由于计提资产减值损失及电站出售盈利表现一般。

   2. 风机制造业务：2024年风机外销16.05GW，同比增长16.6%；毛利率提升至5.05%，同比增加4.89个百分点，尤其是下半年毛利率达到5.68%，接近盈亏平衡线。

   3. 电站及服务业务：电站业务收入基本持平，但毛利率下降7.3个百分点，主要受电站产品销售影响；风电服务板块收入增长29.3%，表现强劲。

   4. 发展趋势：预计2025年风机出货量将较快增长，海风和出口优势持续，风机制造业务有望实现盈亏平衡；电站业务在新能源消纳和电价压力下，通过投资和转让维持稳定业绩。

  

   # 盈利预测与评级

   - 维持公司2025/2026年盈利预测不变。

   - A股对应2025/2026年12.2/9.8倍市盈率；H股对应2025/2026年6.3/5.0倍市盈率。

   - 维持A股和H股跑赢行业评级。

   - A股目标价为12.36元，较当前股价有39.2%的上行空间；H股目标价下调7.7%至7.02港元，较当前股价有43.2%的上行空间。

  

   # 风险提示

   行业竞争加剧拖累风机制造毛利率；电站出售规模和节奏不及预期。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。