当升科技(300073):Q4减值导致三元亏损,铁锂放量盈利转正-2024年年报点评

# 核心观点

   1. 业绩符合预期：公司 2024 年营收 76 亿元，同比下降 50%，归母净利润 4.7 亿元，同比下降 76%；扣非归母净利润 2.7 亿元，同比下降 86%。毛利率为 12.4%，同比下降 5.7 个百分点。

   2. 三元业务：Q4 受减值影响扣非亏损，预计 2025 年海外订单占比提升至 60%，盈利恢复至 1 万元/吨左右。

   3. 铁锂业务：Q4 出货大幅提升，盈利转正；预计 2025 年出货量翻倍，盈利进一步好转。

   4. 现金流与资本开支：2024 年经营性净现金流为 16 亿元，同比增长 31%；资本开支 8.6 亿元，同比下降 35%。

  

   # 盈利预测与评级

   预计公司 2025-2027 年归母净利润分别为 6.0/7.3/10.2 亿元，同比增速为 +27%/+21%/+40%，对应 PE 分别为 35x/29x/21x。维持“买入”评级。

  

   # 风险提示

   产能释放不及预期，需求不及预期。

  

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