华兰生物(002007):血制品蓄势,疫苗出清-2025年年报点评

# 核心观点

   - 整体业绩情况：公司2024年营业收入为43.8亿元，同比下降18.0%；归母净利润为10.9亿元，同比下降26.6%。其中，Q4单季度营收8.9亿元，同比下降37.8%，归母净利润1.6亿元，同比下降60.4%。

   - 业务拆分：血制品业务稳健增长，营收32.5亿元，同比增长10.9%，毛利率保持稳定；疫苗业务受降价和竞争加剧影响，营收下降53.1%，净利润大幅下滑76.1%。

   - 采浆量提升：公司2024年采浆量达1586吨，同比增长18.2%，连续两年快速增长，为血制品业务成长奠定基础。

  

   # 盈利预测与评级

   - 盈利预测：预计2025-2027年营收分别为51.2/58.3/65.4亿元，同比增速为16.8%/14.0%/12.1%；归母净利润分别为14.1/16.4/18.8亿元，同比增速为29.6%/16.2%/14.7%。

   - 评级：维持“推荐”评级，因疫苗业务消极影响出清，血制品业务成长潜力较大。

  

   # 风险提示

   新浆站采浆不及预期；进口白蛋白价格冲击；血制品生产质量风险；流感疫苗竞争加剧，继续降价风险；系统风险。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。