中国铁建(601186):业绩符合预期,矿山开采与电力合同增速快

#核心观点

   事件:公司发布2024年年报。

   业绩符合预期,经营现金流流出较多。2024年,公司实现营收10671.71亿元,同比下降6.22％。其中,工程承包营收9312.45亿元,同比下降5.68％;

   规划设计咨询营收180.24亿元,同比减少3.89％;工业制造营收233.95亿元,同比下降2.52％;房地产营收718.9亿元,同比下降13.67％;物流及其他营收868.64亿元,同比下降9.39％。公司实现归母净利润222.15亿元,同比下降14.87％;实现扣非净利润213.25亿元,同比下降13.24％。公司实现经营活动现金净流量-314.24亿元,去年同期为204.12亿元。

   期间费用率升高,减值损失减少。2024年,公司毛利率为10.27％,同比降低0.13pct;净利率为2.54％,同比降低0.3pct。期间费用率为5.89％,同比提高0.42pct。销售费用率为0.64％,同比下降0.01pct。管理费用率为2.09％,同比提高0.03pct。财务费用率为0.74％,同比提高0.33pct。研发费用率为2.41％,同比提高0.06pct。公司资产负债率为77.31％,同比提高2.39pct。

   公司资产减值损失和信用减值损失合计90.96亿元,同比减少8.45亿元。

   海外合同高增长,矿山开采及电力工程新签合同增速较快。2024年,公司新签合同30369.678亿元,同降7.8％。其中,海外新签合同3119.78亿元,同增23.39％。分行业看,铁路工程新签合同2681.91亿元,同降17.03％;

   公路工程新签合同1938.75亿元,同降40.84％,主要系公路项目招标量减少;

   城轨工程新签合同847.87亿元,同降36.48％,主要系城市轨道交通项目招标量减少。房建工程新签订单11977.75亿元,同比增长2.9％;市政工程新签合同2281.774亿元,同比下降31.45％,主要系市政项目招标总量减少影响。矿山开采新签合同1930.08亿元,同比增长47.81％,主要系集团不断强化境内外涉矿项目的承揽;水利水运工程新签合同1179.814亿元,同比下降24.02％;电力工程新签合同1767.73亿元,同比增长34.47％,主要因集团紧跟国家电网建设规划,不断强化电力项目承揽。

   #盈利预测与评级

   投资建议:预计公司2025-2027年归母净利润分别为218.48、227.60、238.62亿元,分别同比-1.65％/+4.18％/+4.84％,对应P/E分别为5.08/4.88/4.66x,维持"推荐"评级。

   #风险提示

   风险提示:新签订单不及预期的风险;应收账款回收不及预期的风险。