中国国航(601111):业绩持续改善,中长期盈利弹性可期

# 核心观点

   1. 业绩持续改善：中国国航2024年四季度归母净利润同比减亏，全年营业收入同比增长18.1%，实现归母净利润-2.37亿元。

   2. 国内需求修复明显：四季度旅客运输量、RPK和ASK分别恢复至2019年同期的132.8%、121.7%和122.2%，客座率同比提升4.5个百分点至79.68%。

   3. 收益水平承压：全年国内航线客公里收益同比下降9.7%，四季度单位RPK营业收入同比下降9.4%。

   4. 成本优化：得益于经营效率提升和油价下跌，单位ASK营业成本同比下降6.9%，毛利率同比提高3.2个百分点至0.28%。

   5. 机队规模扩大：2024年净引进25架飞机，机队规模达930架；2025年计划净引进30架飞机，但受制造商产能限制，引进速度仍将低位运行。

  

   # 盈利预测与评级

   - 投资评级：维持“优于大市”。

   - 盈利预测调整：由于2025年宏观经济压力较大及国际航线恢复较慢，下调公司盈利预测。具体财务指标未在资料中详细列出。

  

   # 风险提示

   1. 宏观经济下行风险。

   2. 油价和汇率剧烈波动风险。

   3. 安全事故风险。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。